이마트 - 스타벅스코리아 추가 지분 인수

안녕하세요. 돈 굴리는 남자입니다.

 

신세계 그룹은 이마트를 통해 스타벅스코리아의 지분을 추가 인수한다고 합니다.

이에 따른 이마트의 주가 영향에 대해 알아보도록 하겠습니다. 

 

 

스타벅스코리아

스타벅스코리아는 1997년 합작사로 설립돼 2010년대 이후 폭발적인 성장을 기록했습니다. 

매출 1조 원에 도달하는 데까지 20년(2016년)이 걸렸지만, 매출 1조 원에서 2조 원으로 오르는 데는 약 5년 만인 올해 도달할 가능성이 제기됩니다. 

2020년 코로나 팬더믹으로 인한 영업 제약에도 불구하고 매출 1조 9284억원을 발생시켰고, 2019년(1조 8695억 원) 보다 성장했습니다. 이런 성장세라면 올해 매출 2조 원을 달성하는데 어렵지 않아 보입니다. 

 

스타벅스코리아 지분 구조

현재 스타벅스코리아 지분은 '스타벅스인터내셔널'과 '이마트'가 50%씩 보유하고 있으며, 스타벅스코리아의 기업가치는 2조 7천억 원의 기업가치를  평가하고 있습니다.  

 

신세계그룹은 스타벅스 미국 본사(스타벅스인터내셔널)로부터 스타벅스코리아 지분 50%를 추가 매입하는 작업을 긍정적으로 진행하고 있습니다. 최근 이베이코리아 인수로 자금이 부족한 탓인지 재무적 투자자로서 싱가포르투자청(GIC, Government of Singapore Investment Corporation)이 지분 30%(약 8천억 원)를 매입하는 조건으로 진행 중입니다. 

 

스타벅스 본사와 스타벅스코리아의 추가 지분인수가 계획대로 성사된다면, 이마트가 스타벅스코리아의 지분 70%(GIC 30%)를 확보하면서, '종속회사'로 스타벅스코리아를 편입시키게 됩니다. 

 

종속회사 vs 관계회사

1) 종속회사

   : 우리나라 상법 제342조의2에서는 다른 회사 발행주식의 100분의 50을 초과하는 주식을 가진 회사를 모회사(지배회사)로, 이러한 모회사에 종속된 회사를 자회사(종속회사)로 정의합니다. 

만약 발행주식의 총수를 모회사가 100% 보유하고 있는 경우 이러한 모회사에 지배받는 회사를 완전자회사라고 합니다. 

 

2) 관계회사

   : 한 회사가 다른 회사의 의결권 주식을 지배주주보다 적은 양을 가질 때, 또는 자본참여를 통하여 모회사가 자회사 또는 종속회사를 지배 또는 계열화하고 있는 경우에 그 상호관계가 지속되는 동안 양자의 관계를 의미합니다.

기업회계기준에서는 관계회사를 회사간에 발행주식 총수의 100분의 20 이상의 주식을 소유하거나 출자총액이 100분의 20 이상을 출자하고 있는 관계로 정의합니다. 

 

3) 종속회사와 관계회사의 회계처리 차이점

   : 종속회사는 지배회사와 재무적으로 한 몸으로 분류합니다. 즉 종속회사의 자산, 부채, 매출, 손익 등을 모두 지배회사 재무제표에 함께 반영하며 이렇게 지배회사와 종속회사의 재무제표를 합쳐 작성하는 것을 '연결재무제표'라고 합니다. 

 

관계회사는 종속회사와는 달리 재무적으로 완전한 한 몸으로 보지 않기 때문에 자산, 부채, 매출은 다른 관계회사 재무제표에 합산되지 않고 별도 작성됩니다. 다만 '손익'만 지분법을 적용하여 지분율만큼 반영합니다. 

 

이마트 주가 향방

이마트는 스타벅스코리아의 추가 지분 20%를 확보할 경우, 스타벅스코리아는 이마트의 종속회사(자회사)로 편입됩니다. 다시 말해 이마트의 연결재무제표 편입되며, 이마트의 재무제표 상의 연결영업이익이 대폭 상승할 것으로 예상됩니다. 

 

[출처 : 삼성증권, 스타벅스코리아 손익계산서]

 

 

[출처 : 네이버증권, 이마트]

 

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이마트는 국내 대형마트 업계 선도기업입니다. 다만, 주력사업의 성장성 둔화와 경쟁 심화 등으로 수익성이 계속 저하되는 추세인 점도 부인할 수 없습니다. 

매년 성장하고 있는 스타벅스코리아의 단독 상장이라면 투자에 부담이 없을 것으로 생각되나, 이마트의 종속회사로 편입되는 과정에서 스타벅스코리아의 지분가치는 많이 상쇄될 우려가 있습니다. 

 

또한, 스타벅스 본사와의 로열티 계약을 확인해야 합니다. 스타벅스코리아는 지분 인수 계약이 성사될 경우 스타벅스 본사와 분리되어 독립된 회사가 되기 때문에 로열티가 높게 책정될 수 있기 때문입니다. 

 

시장에서는 지분 추가 인수 계약이 성사될 것으로 예상하고 있습니다. 다시 말해 주가에 이미 반영되었으며, 스타벅스코리아의 분리 상장 또는 계약 실패는 이마트 주가에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 점도 주의하시기 바랍니다. 

 

그럼에도 불구하고 단기적으로 추가 지분 인수 계약이 성사될때까지 주가는 긍정적일 것으로 생각됩니다. 

 

읽어주셔서 감사합니다. 

 

"투자에 대한 책임은 본인에게 있습니다. 항상 신중하고 마음이 편한 투자를 하시길 기원합니다."